2023年全球宏观经济展望报告：再平衡，东升西渐、逆风复苏、价值重估

海外经济展望：美国浅幅衰退，欧洲风险收敛，新兴市场保持恢复势头。 (一)美国经济:超额储蓄，低杠杆率，劳动力刚性短缺，是支撑私人消费慢速

退坡，和美国经济缓步衰退的核心原因;住宅投资将持续构成拖累，但设备投资 下行速度较慢;拜登政府支出端扩张空间受限，但净出口可能持续构成正贡献。 横向来看，在加息周期中，对比欧洲、日韩，美国经济依然具有较强韧性。

(二)美国通胀:当前房地产市场和商品需求已在持续降温，将带动 2023 年美 国通胀持续回落。但是，鉴于劳动力供给刚性约束、消费需求仍有韧性，预计通 胀降温需要较长时间，基准情形下，我们预计 2023 年 CPI 同比中枢在 4.1%。

(三)欧债危机:地缘政治风险和能源安全仍是欧元区最大的不确定性来源，经 济增长大概率进一步放缓。美联储加息节奏有望放缓下，债务偿付风险缓释。(四)新兴市场:印度和东南亚在内需主导下延续复苏态势。

国内展望：穿越曲线，如何平衡防疫与经济?

(一)摸着石头过河，穿越曲线:两种防控措施优化路径，分别测算了疫情反弹 与经济影响。欧美模式下，单日新增峰值780万左右，全年经济增速或为5.7%; 新加坡模式下，单日新增峰值 110 万左右，全年经济增速或为 5.2%。

(二)经济预期目标:5%左右。高水平增速目标是稳增长应有之意和稳就业的 内在要求。为此，供给需求齐发力，平台企业态度呵护，坚持两个“毫不动摇”。

(三)逆周期对冲:货币政策稳健偏松，总量政策相机发力，政策性金融工具补 充财政资金缺口，再贷款定向支持科技创新等重点领域和小微企业等薄弱环节， 社融增速有望达到 10.2%。财政加力提效，保障财政可持续与地方债务风险可 控。“加力提效”意味着基调持续积极，赤字率或上调至3.0%以上;“可持续、 债务风险可控”，意味着地方政府加杠杆空间有限，新增债务规模难以大幅上行。