2023年第2季度全球宏观经济季度报告

美国经济超预期韧性主要有三大原因:一是，美联储货币政策并未过度限制。尽管 2022 年 3 月以来，美联储已累计加息 500bp，但货币政策只是适度紧缩，2023 年 5 月以来美国实际利率才转为正数。二是，美国家庭与企业部门资产负债表 比较健康，流动性相对充足，为经济增速放缓提供了缓冲。由于疫情初期美国实施了巨额的 财政纾困政策和天量宽松的货币政策，美国家庭部门杠杆率反而有所下降，企业部门杠杆率 仅小幅上升。三是，美国经济在某些领域经历了增速放缓甚至衰退，但这并非同时发生在所 有部门，这使得美国整体经济增速维持了正增长。展望下半年，在高利率政策的时滞效应与 累计效应叠加发挥作用下，美国经济下行压力将显著增大，经济增速大概率进一步放缓，未 来硬着陆风险依然较大。