90年代日本消费的新机会

日本去杠杆：耗费十余年

一般来说，在资产泡沫膨胀的阶段，私人部门大幅加杠杆;在资产泡沫破灭阶段，私人部门去杠杆。 在地产泡沫破裂后，美国用了五年实现了去杠杆，日本却用了十几年的时间。

日本债务为何出清缓慢：取决于债务减记速度

相较于美国，日本的个人和企业并没有在地产泡沫破裂后就快速破产出清，而是在96年之后才加快出清 步伐。

日本债务为何出清缓慢：金融机构

居民和企业部门未能快速破产出清，这使得大量不良贷款堆积在银行体系内。从1992年到1995年，日 本银行的不良贷款处置损失总额年均增长101%，到1996年已达13.4万亿日元。

但是，政府和金融界仍保持乐观，日本政府的金融监管仍然十分宽松，叠加“护卫船团”模式，不良率 高企的金融机构不仅不会破产，还能正常运行、放贷。